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                                                                  【王思聪被取消限制】

                                                                  目前情况下□◇⊿,保利协鑫的融资成本仍在上升◇△△。今年上半年∵∵⊙,其融資成本为19.82亿元∵,比2018年的15.90亿元增加了24.7%?﹡。

                                                                  在光伏产业的发展初期∴,朱共山快速完成了光伏全产业链布局♂﹡。鲜为人知的是♂,他还涉猎了油气、金融以及房地产等行业┊♀,在纵向一体化和横向多元化两个方向同时并进?⊙。

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                                                                  值得注意的是♂,协鑫新能源此前向三峡新能源出售约140兆瓦光伏电站所有股权后↑,未能保留协鑫运维团队☆。

                                                                  公开资料显示□┊,协鑫新能源的区域运维中心覆盖两百公里以内的电站﹡↑,管理电站可超过6个∟。截至2018年年底?,协鑫新能源总共建成了五个省级监控中心♂∟♂,监控省内多个区域运维中心◇∵,为电站提供集中管控、智能互联的实时管理〇△∵。区域运维中心模式建立以来⊙□,其运维成本由2017年的约每千瓦时0.042元下降约5%△﹡,至约每千瓦时0.04元(不含土地费用)♂⊿∟。

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                                                                  巨大的资金压力是保利协鑫拟出售协鑫新能源控股权的主因♂∟↑。2018年△〇↑,保利协鑫出现五年来的首次亏损☆,整体净亏损6.93亿元♀。2017年∟◇◇,保利协鑫盈利19.7亿元↑♂。

                                                                  去年6月↑∵,保利协鑫发布公告称▽∵,公司正筹划将下属江苏中能硅业51%股权售予上海电气⊿◇﹡。交易方式初定为上海电气向保利协鑫发行股份及支付现金购买资产∵?,股票和现金对半开☆。交易完成后♂⊙↑,保利协鑫预计可获超过60亿元的现金注入﹡。

                                                                  据《财经》记者了解⊙♂,该交易由朱共山和华能集团董事长舒印彪两人拍板♀┊。公告发布之后☆π,华能仍需审查该交易的诸多细节♂∴∟,而协鑫则迫切希望该交易能在年内完成♂☆。

                                                                  据业内人士介绍﹡⊙△,建设光伏电站的银行贷款一般有3到5年的贷款宽限期∵﹡。宽限期内△,企业还本付息压力较小∵⌒?,宽限期之后♂?〇,企业的还本付息压力大增◇∟。2015年前后开始大规模建设光伏电站的协鑫⊙,现在到了还本付息的高峰期⌒。巨大的资金压力▽⊙,迫使其退出电站赛道♂,以此换取全局不至失控△↑。

                                                                  在国资委加强央企业绩考核的背景下﹡◇,华能尽管有提高新能源发电比例的强烈需求△♂□,但对资产交易的价格依然敏感⊙。多位央企相关人士吐槽称∵,国资委现在要求央企的投资不能有任何亏损∟⊙☆,这导致央企在做投资决策时越来越谨慎?∵。

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                                                                  协鑫新能源是全球第二大光伏发电企业♂◇∟,仅次于央企国家电投♂♀△,在民营企业里规模最大↑△♂。截至2018年年底↑〇,协鑫新能源的光伏发电装机总容量为7.3GW⌒,在中国26个省份有215座光伏电站?☆,此外在日本、美国亦有少量装机??。

                                                                  国新能源电力投融资联盟秘书长彭澎对《财经》记者表示⊿♀↑,协鑫的资金问题是中国民营企业的普遍问题∵。补贴拖欠是造成资金困局的原因之一⊿,但更重要的原因是民营企业杠杆率太高且融资成本居高不下┊。

                                                                  (点击查看大图)2018年以“限规模、限指标、降补贴”为核心的光伏发电“531”新政出台后⌒☆,光伏电站的狂飙式发展难以继续◇,降低负债率成了朱共山必须完成的任务▽▽。从去年下半年开始┊▽,朱共山频繁拜访多家金融机构和能源国企□,寻求债务问题的解决办法∵♀。

                                                                  协鑫新能源将装机量亚军保持至今∟∵π,稳坐民营企业光伏电站冠军之位三年?♂,直到今年6月4日的一则公告△,狂飙后遗症才显现出来∴┊。

                                                                  上游的光伏制造业是协鑫集团最赚钱的业务板块▽,下游的光伏电站则被视为未来的业务重心♂∴⌒。“531”新政之后△♀,光伏电价下调□☆,电站收益降低∴,电站建设随之温度大降↑,上游继而受到影响□∵?。2018年⊿┊↑,保利协鑫的多晶硅及硅片的平均售价分别下降24.8%及37.0%⌒☆,导致利润大跌▽。协鑫在光伏产业的两端同时受压☆┊﹡。

                                                                  协鑫集团的业务结构和发展模式⊙,是压垮协鑫系资金链的重石π□。转让控股权的交易⊙,不仅是为了缓解协鑫新能源和保利协鑫的资金压力∴,也事关协鑫集团整体转型的未来π。协鑫大规模建设光伏电站是在2015年前后ππ⌒,现在还本付息的高峰期已到♂∵∵。与华能的交易方案发生重大调整后⊿〇△,协鑫系的资金问题将无法如预期那般彻底缓解┊。

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                                                                  所谓“服务输出”☆♂♀,主要指光伏电站的运维业务π。在协鑫新能源此前向中广核出售160兆瓦光伏电站80%股权的交易里□〇,即约定继续由协鑫新能源为该项目提供运营及维护服务?∴,这可以为协鑫新能源带来稳定的服务费收入∴。

                                                                  保利协鑫的资金压力比协鑫新能源更大♂⊿♂。财报显示⊙□♂,截至2019年6 月30日?↑┊,保利协鑫流动负债超出流动资产约237.89亿元⊿◇。该公司的借款总额约为639.85亿元⊿♀,其中299.37亿元将于未來12个月内到期⊙△♀。此外◇﹡,保利协鑫多笔共计64.18亿元的银行借款已出现了交叉违约♀♂△。

                                                                  作者为《财经》记者

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                                                                  今年6月4日◇◇┊,协鑫集团与华能签订合作协议∟,计划向后者转让协鑫新能源51%的股本⊙⊿。其后┊∟,华能对协鑫新能源进行了3个月的尽职调查♂。11月4日⊙⊿,协鑫公告称正在与华能磋商交易条款▽π,并探索与华能合作的其他可行方案∴。

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                                                                  协鑫为何退出光伏电站在光伏电站的赛道里⊿♂♂,协鑫新能源此前的标签是狂飙向前?♀。从籍籍无名的小企业变成了装机规模第二的头部企业□﹡⌒,协鑫新能源只用了不到三年π。2014年5月☆π☆,协鑫新能源上市□,当时其光伏装机规模在全国排不到前十;到2016年年底♂,协鑫新能源的光伏电站总装机容量攀升至全国第二⌒△⊿,仅次于国电投﹡♂。

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                                                                  协鑫新能源2019年中报显示⌒,截止2019年6月30日∟〇⊙,该公司的流动负债超出其流动资产约112.96亿元?。此外﹡,该公司计划建造的光伏电站还需投入 5.68亿元□☆。协鑫新能源在财报里表示↑,正在寻求更多的融资方案∵⌒☆,包括但不限于股权和债务融资及银行借款□↑。

                                                                  擅长资本运作的朱共山还在2015年底收购了霞客环保(002015.SZ)☆∟△,使之成为协鑫系第四个上市公司﹡⌒△。今年5月□,霞客环保完成重组♂⊙,该公司原来的纺织行业资产全部置出△♂。霞客环保更名为协鑫能科┊⊙,主营业务变为非光伏清洁能源发电及热电联产等∴♂。今年上半年◇〇,该公司营业收入50.6 亿元♀∵♀,归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元♀⊿。

                                                                  但上述交易仍不足以大幅降低负债率∴。雪上加霜的是♀,保利协鑫的制造业板块从去年下半年开始出现亏损∴△。2018年?,保利协鑫净亏损6.93亿元☆□□,而上年为盈利19.7亿元∟⊿♀。这是保利协鑫近五年的首次亏损┊∴,亏损主要原因是去年光伏材料业务亏损了10.11亿元?⊙♀。

                                                                  华能还在回应中表示◇,发展清洁高效能源是华能集团的战略焦点♀﹡◇。协鑫新能源为中国第二大光伏独立发电商⊿﹡,与华能集团业务契合度高△。透过光伏发电资产的收购⌒▽,华能集团可以增加光伏装机容量π↑π,提高清洁能源装机占比⌒▽﹡,是华能集团发展的内在需求⌒,符合集团发展战略↑◇。

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                                                                  采取相关补救措施后△□,相关债权人已同意将保利协鑫的债务展期△,保利协鑫亦表示正在执行多项融资计划⊙〇。保利协鑫的资金问题很大部分源于协鑫新能源♂。协鑫新能源自2014年上市以来π,光伏电站规模几乎每年都在翻番⊿∵。2014年、2015年、2016年、2017年和2018年☆⊿,协鑫新能源的光伏电站装机规模分别为:616兆瓦、1.6吉瓦、3.5吉瓦、5.99吉瓦和7.3吉瓦♂。与此同时↑,资产负债率一直高企不下π。2015年、2016年、2017年、2018年协鑫新能源的资产负债率分别为89.61%、84.52%、84.13%、84.14%▽⊿?。

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                                                                  在协鑫方面?△∴,交易事宜由集团创始人、董事长朱共山亲力亲为┊⊙。协鑫集团表示∵,出售协鑫新能源控股权主要是由于政府补贴拖欠太多导致的〇⊿↑。

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                                                                  11月18日晚▽,协鑫新能源及其母公司保利协鑫(03800.HK)发布联合公告称△△,由于经过多轮协商后仍无法达成正式协议∵⊿?,中国华能集团有限公司(下称华能)决定调整交易方案∟⊿﹡,由收购协鑫新能源的控股权▽,调整为收购该公司位于中国的若干光伏电站◇π。

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                                                                  协鑫系在光伏行业中游的上市公司——协鑫集成(002506.SZ)业绩表现良好⌒□♂,2018 年的净利润为 5648.70 万元∴∟,其中归属于上市公司股东的净利润 4512.07 万元↑▽?,同比增长 89.16%〇〇◇。但由于基数小△,对集团的整体影响有限〇♂。

                                                                  但也有业内人士对《财经》记者表示∵,与制造业不同┊,光伏电站的运维对技术和管理的要求并不是很高∟。光伏电站的资产属性正在逐步加强∵♀,运维业务的重要性在下降↑。

                                                                  没有制造业加持的光伏电站♀,成为了协鑫系必须甩开的包袱∴。彭澎分析说∵,集中式光伏电站是重资产行业△,也是资金敏感型行业π∴∴。民企融资成本过高⌒⊙,从事重资产行业的难度很大〇△?。在光伏电站的发展初期⊿,民企参与程度比较高⌒┊♂,一旦行业进入平稳发展阶段♂□,将资产转让给融资能力更强的国企就成为民企不得不做出的选择☆▽□。

                                                                  保利协鑫目前独立管理及营运的光伏电站有371兆瓦﹡┊。这些光伏电站是保利协鑫获得协鑫新能源控股权前兴建或收购的项目⌒,一直没有注入协鑫新能源∴♂♂。

                                                                  未来♀┊♂,协鑫新能源打算进一步扩大外部代运维业务〇□⊿,为母公司保利协鑫及国内其他光伏发电企业共约1吉瓦的光伏电站项目提供代运维服务∟。

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                                                                  以上四项交易为协鑫新能源回笼了29.5亿元现金↑π,并全部用于偿还债务♂♂⌒。项目售出之后?♀,债务也同时剥离♀∴,因此这四项交易完成后▽,协鑫新能源债务规模缩减约92.3亿元π。

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                                                                  轻资产转型前景对协鑫新能源而言┊↑,“降负债”的同时也在实施战略转型↑。协鑫新能源董事长朱钰峰(朱共山之子)在该公司2018年年报里表示△?↑,公司的转型方向是从重资产模式转向“开发转让、建成出售、服务输出”的轻资产模式∴﹡┊。

                                                                  协鑫新能源财报显示☆,截止去年12月31日↑∵,该公司被拖欠未发的政府补贴为67.8亿元♂。到今年6月30日□∵▽,欠款升到88.11亿元☆。而该公司2019年上半年净利润为4.1亿元◇┊♂,不及被拖欠补贴的零头▽☆。

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                                                                  在保利协鑫业绩最好、盈利最多的2015年前后◇♀△,协鑫系的横向多元化加速↑▽∵。先后成立了保利协鑫石油天然气集团控股有限公司、协鑫金融(集团)控股有限公司、协鑫电力(集团)有限公司等多家新业务平台﹡⊿。

                                                                  但是☆〇♂,上述交易在公告发布两个月后宣布失败♂▽∵。之后的半年多π↑,朱共山四次出售协鑫新能源的电站资产〇◇♀。2018年10 月▽⌒,向中广核出售160兆瓦光伏电站80%股权;2018年12月♀⊙△,向三峡新能源出售140兆瓦光伏电站的所有股权;2019年3月﹡┊∟,向五凌电力出售280兆瓦光伏电站55%股权;2019年5月﹡〇,向上海榕耀新能源出售977兆瓦电站70%股权┊。

                                                                  补贴拖欠是造成协鑫资金危局的重要原因〇,但不是唯一原因徐沛宇 韩舒淋 | 文协鑫集团控股有限公司创始人 朱共山民营光伏电站冠军协鑫新能源(0451.HK)退赛不易——华能决定不再收购其控股权〇,改为收购其中国境内的部分电站资产┊∟。

                                                                  该公告称π,保利协鑫已与华能集团订立合作意向协议◇,可能将出售协鑫新能源全部已发行股本的约51%予华能集团⊿。保利协鑫共拥有协鑫新能源62.28%的股权◇☆?,交易完成后▽?,其仍拥有后者超过11%的股权↑。当时的公告不具有法律效力⊿↑,只是一个意向性协议△。

                                                                  此前保利协鑫向上海电气卖出江苏中能51%股权时﹡,虽然双方对保留协鑫团队继续执行日常运营达成了一致□,但最终交易并未完成↑⊙↑。导致交易失败的原因之一就是上海市国资委对该交易模式不认可↑◇π。

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